多因子资本资产定价模型的实证分析开题报告

全文总字数：6337字

1. 研究目的与意义（文献综述）

资产定价问题始终是金融学所研究的热点问题之一，建立合理有效的资产定价模型在风险分析，投资者投资策略的选择、投资组合的构建，共同基金绩效的测量的实践应用方面有着难以替代的重要意义。资产定价从风险与收益的关系角度试图解释股票收益率在资本市场上是如何被决定的。同时，股票的收益率决定了其价格，因此，资产定价也可以看做是股票资产价格的研究。

从国外资产定价这一领域的研究来看，markovitz首先于1952年在《资产组合选择》一文中首次提出利用证券投资收益率的方差作为风险的衡量指标，从而实现对收益和风险的定量研究。基于对现代投资组合理论的研究，sharp（1964）在《资本资产价格：一个风险条件下的市场均衡理论》中提出经典的资本资产定价模型capm，lintner（1965）和mossin（1966）紧接着也分别独立提出该模型。1972年black，jensen和scholes对capm模型进行了bjs检验，证实证券预期报酬与市场风险间的正向线性关系，1973年fama和macbeth的法码－麦克贝斯实证检验同样支持该结论。通过对资本资产定价模型capm的假设条件进行放松，学界还提出了以零β-capm、基于跨期的icapm以及基于消费的ccapm为典型的拓展模型。ross于1976年在其论文《资本资产套利定价定理》中基于无套利原则提出套利定价理论apt，其理论基础是一价定律。与资本资产定价模型capm不同，套利定价理论apt中投资者不再以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。套利定价理论的基本内容是任何资产的收益都由一组共同因子所决定，根据各种资产所受到的来自这组共同因子的影响程度，各种资产的长期平均收益之间应该呈现某种确定的数量关系。这说明影响资产报酬率的因素有很多，而不只是市场因素而已。

随着资本资产定价模型capm的推广应用，上世纪八十年代以来，学者们对于capm不断有了新的异常发现，即除了β值外，其他一些因素，如上市公司规模、账面/市值比、股利高低等也会对股票收益率产生一定的影响。stattman（1980）和rosenberg，reid与lanstein（1985）发现公司账面价值与其市场价值的比值与公司股票收益率成正比；banz（1981）发现了规模效应，即小公司的股票（低市值股票）具有比capm可解释的更高的收益率。fama和french于1992年利用美国证券交易所1962-1990年数据，对美国股市的回报率进行实证性研究。发现资本资产定价模型capm的β对股票平均收益率解释能力很弱，而市值因子和账面市值比因子却对股票的平均收益率有着较强的解释力。因此fama与french于1993年在其经典论文《股票与债券收益中的一般风险因素》中提出一个资本资产定价模型capm的改进理论，即fama-french三因子模型。

2. 研究的基本内容与方案

本论题主要分析中国A 股市场的上市公司数据，将股票资产定价理论前沿与我国股票定价的实际情况相结合，分析比较三因子定价模型，四因子定价模型和五因子定价模型对我国市场解释能力。本文将用已经比较成熟的西方的模截面研究方法对我国股票市场横截面收益特性进行检验并深入探讨其形成的行为原因将具有重大理论意义，可以从理论上对中国股票市场的收益率提供一个更合理更有效的定价模型，加深我们对我国股票收益率时间序列和横截面特征的理解，为今后的研究奠定基础。

本次研究将主要采用数量化分析技术，通过Wind,东方财富Choice，Tushare等互联网金融数据库收集A股市场剔除金融类股，ST,PT类股和市净率为负的，相关财务数据缺失的各上市公司最近十年的市值，营业利润，平均月度收益率，市净率等需要用于构建SML,HML,UMD，RMW,CMA等因子的数据。并结合Excel，Eviews,Python等数据处理软件进行相应的可视化与计量经济学分析进行关于三因子定价模型，四因子定价模型和五因子定价模型对我国市场解释能力差异的对比分析，从而完成对中国A股市场的多因子模型实证研究。

3. 研究计划与安排

1-3周：查阅相关领域不少于20篇包含至少5篇英文的文献，完成开题报告。

4-6周：完成不少于5000字的英文文献翻译工作。总体设计，完成论文综述与相应数据收集工作，完成毕业设计（论文）阶段性报告。

7-10周：设计具体实证研究方式与实验流程预分析，完成任务书和中期情况检查表等任务。

4. 参考文献（不低于12篇）

参考文献 [1] 赵胜民, 闫红蕾, 张凯. fama-french五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国a股市场的经验证据[j]. 南开经济研究, 2016(02): 41-59.

[2] 吴敏华. fama-french五因子模型在中国a股市场的实证研究[d]. 吉林大学, 2016.

[3] 任正红. 多因子定价模型在中国市场的实证检验[d]. 山西财经大学, 2019.