我国股票市场过度投机的实证研究开题报告

1. 研究目的与意义

长期以来，我国股市发展与实体经济存在一定程度的背离。随着我国经济总量迅速增长，每个交易日股市的成交额少则几千亿元，多则上万亿元。在股市发展与实体经济相背离的情况下，进入股市的资金能否支持微观实体经济？股市交投越活跃，实体企业的生存空间是越大还是越小? 故本文尝试从理论和实证两方面予以深入分析，探讨我国股市发展与实体经济的关系。

2. 研究内容和预期目标

本文根据国内外现有文献，提出我国资本市场过度投机对实体经济的影响的多方面假设，结合利用已知的经济模型，收集历年来全国31个省区和直辖市所有证券营业部的股票交易额，进行数据分析，构建出省际股市过度投机指标，然后考察资金进入股市是否支持实体经济发展，根据所获得的结果，进行分析举证，并根据此结果提出相应的政策建议。

3. 国内外研究现状

关于资金进入股市是否支持实体经济发展，国外研究主要使用宏观数据并已形成三种观点：一是股市有助于推动经济增长，如Levine＆Zervos（1998）和Peress（2014）认为，股市发展可鼓励投资、提高企业的资源配置效率并加速人力资本积累，从而促进经济增长。二是股市阻碍了经济增长，如Obstfeld（1994）发现股市收益率上升所产生的收入效应小于对实体经济形成的挤出效应；Singh（1997）发现股市波动导致宏观经济不稳定性增加，因此不利于发展中国家的经济增长。三是股市对实体经济的影响取决于国情，如 Harris（1997）发现股市有助于发达国家的经济增长，而对欠发达国家则没有影响； Arestis et al．（2001）发现股市有助于提高法、德、日三国的产出增长率，而对英美两国却没有显著影响；Minier（2003）发现股市有助于推动金融业发达国家的经济增长，而对金融业欠发达国家则存在抑制作用。

Harrison＆Kreps（1978）认为，股市投机性活动增加时，投资者对风险资产的预期回报超出实物投资，因而资金更多流向股市，导致实业领域投资不足。Arestis＆Demetriades（1997） 认为，金融自由化助长了投机交易，导致资本脱离了为实体经济服务的本质。例如，当投资者认定短期炒作行为可获益匪浅而中长期投资则损失惨重，那么大量企业家可能失去认真从事实业经营的动力，转而冒险将所获信贷资金投入股市，导致企业家才能和创业精神逐渐被引入到虚拟经济领域。Caballero＆Krishnamurthy（2006）指出，资产泡沫引发投机盛行，金融市场出现虚假繁荣，同时，资产价格大幅偏离其内在价值，导致金融体系脆弱性增加，而一旦泡沫破灭，实体经济将剧烈震荡。Martin＆Ventura（2012）指出，价格泡沫膨胀可吸引更多的参与者追求短期投机，导致生产性投资或社会有效投资减少、工业部门萎缩且资源配置效率降低，因而实体经济缺乏长期增长的动力。胡永刚和郭长林（2012）发现，股价对城镇居民工资收入具有信号传递效应，其中，源自经济基本面的股价变动对消费和经济增长具有长期正向影响，而源自投机的股价变动则没有显著的财富效应。李世刚和尹恒（2017）指出，金融市场占用了大量的资金、人才和技术等要素，导致生产领域的创新性投入不足，因此实体经济的增长潜力下降。苏治等（2017）认为，倘若股市处于非理性状态，那么资产泡沫对经济增长将产生抑制作用，如生产部门的信贷约束加大且产出减少，同时，资金从产品研发部门流出，进入虚拟资产部门，直接阻碍了经济的长期增长。

4. 计划与进度安排

本文利用计划利用已知模型，收集历年来全国31个省区和直辖市所有证券营业部的股票交易额，构建出省际股市过度投机指标，然后考察资金进入股市是否支持实体经济发展，根据所获得的结果，进行分析举证，并根据此结果提出相应的政策建议。

5. 参考文献

[1]李贤,段俊斌,陈欣.大股东股权质押如何影响上市公司市值管理?——基于过度投资与投机活跃度的证据[j].山东社会科学,2020(12):127-134.

[2]苏冬蔚,毛建辉.股市过度投机与中国实体经济:理论与实证[j].经济研究,2019,54(10):152-166.

[3]陈彦斌、陈小亮、陈伟泽，2014:《利率管制与总需求结构失衡》，《经济研究》第2期.