我国期货市场PTA价格发现功能研究开题报告

1. 研究目的与意义

PTA期货价格近一段时期不断创出新高的态势引发市场高度关注，期货市场也再度成为市场各方关注的热点。改革开放初期，为配合粮食流通体制改革，稳定粮食市场运行，国务院决定建立期货市场，郑商所作为国内第一家期货市场试点单位，于1990年应运而生。目前，郑商所拥有18个期货品种，其中，PTA期货挂牌交易11年，已成为“明星品种”。尤其是近年来，PTA期货市场运行平稳，市场规模稳步增加，价格发现、规避风险功能有效发挥，服务实体经济能力持续增强。数据显示，2015年至今，PTA期货每年的日均成交量均在55万手以上，日均持仓量在65万手以上，成为国内市场规模最大的化工品期货品种。目前，PTA期货价格已经成为现货贸易的定价基准，中国的PTA期货已经成为全球聚酯产业链的“风向标”。据统计，目前有90%的PTA生产企业和贸易企业都在利用PTA期货规避风险。2018年1~8月，PTA期货价格和现货价格的相关性高达0.99，产业企业参与PTA期货的广度和深度普遍增加。而且，从2017年10月开始，郑商所启动PTA期货连续活跃措施，采取降低目标合约的交易和交割成本、引入做市商等措施，引导投资者参与目标合约交易,目标合约成交量、持仓量明显增加，买卖价差明显下降，合约连续性明显改善，为产业客户连续参与PTA期货交易交割提供了便利。

为此我选择PTA研究其在期货市场的价格发现功能，希望能发现PTA期货市场与现货市场的相关性，以便更好地研究如何利用期货市场帮助实体企业进行风险管理。

2. 研究内容和预期目标

一、 研究内容

拟以期货市场价格发现理论为基础，研究了我国pta期货的价格发现功能，收集2017年1月至2018年1月以来我国pta现货的每日内盘价格和pta期货的每日结算价格数据，通过相关性分析、平稳性检验、协整分析等探究两者之间的引导关系与贡献程度。在研究结论的基础上，结合期货市场的特点与功能，为pta相关企业制定风险规避方法与套期保值策略。

二、拟解决的关键问题

3. 国内外研究现状

从上世纪四五十年代开始，国外学者就开始研究期货市场并对期货价格进行分析研究，并且取得较大成果。总的来看，国外对期货市场价格发现功能的研究分两个阶段，第一阶段是对期货市场有效性的研究，第二阶段是对真正意义上的价格发现功能的研究。 对于期货市场有效性的研究，国外不同的学者研究结果有所差别。对于期货市场有效性研究主要代表人物有 larson、fama、prete 和 cornell。其中，larson（1960）以美国玉米期货日收盘价为研究对象，验证价格的连续性，结果否定了期货市场的有效性。fama(1965)以期货价格和现货价格序列为研究对象，验证两者之间是否存在相关性，结果认为期货市场存在有效性。prete（1975）以悉尼羊毛期货市场日收盘价为研究对象，

证明了期货市场的弱有效性。fama 和 cornell（1977）研究发现期货市场的价格变化服从随机游走过程，间接支持了期货市场有效性的假说。 期货市场有效性的假说一直备受争议，其中 stvenson 和 bear（1970）正式对期货市场的有效性提出了质疑，其检验对象是 1951 年到 1968 年美国玉米期货市场，纵然没有直接证据证明市场无效，但拒绝了市场有效性的假设。接下来的几年间有较多的学者开始反对期货市场有效性的理论，其中 weston 和 bird（1985）在前人的研究基础结合光谱分析，将研究对象由农产品转向黄金期货市场的检验，最终认为期货市场非有效。

期货市场价格发现功能的研究是建立在市场有效假说基础之上，实证研究包括两个阶段，最初运用回归模型进行研究，随后是运用协整检验建立 var 和 vecm 模型。率先进行研究的是 david bigman（1983）运用最小二乘估计来检验期货市场的价格发现功能，这一方法主要是对现货价格和近月合约的期货价格进行无偏估计进而建立回归模型，通过对 cbot7中小麦、玉米、大豆期货的研究，发现期货价格在一定程度上能够解释现货价格，但该方法遭到很多学者的质疑，因为用于研究的时间序列数据的平稳性并不清楚，所以检验结果的准确性有待推敲。engle 和 granger（1987）在最小二估计的基础上考虑了价格的长期趋势，首次提出了协整检验。johansen（1988）进一步对参数进行检验，

4. 计划与进度安排

文章结构：

第 1 章 绪论

1.1 研究背景及意义

5. 参考文献

[1]bird.forwardexchangerateasoptimalpredictionoffuturespotrate[j],journalof political economy.1985,88(8):29-53.

[2]bigman d.goldfarb d and schetchman e.futures.market effciecy and the time content of the information sets[j].the journal of futures markets,1983,3(2):321-334.

[3]bartfrijns,peterschotman.priceevidencefrommexicojournalofbankingand finance,2004,28(12):3037-3054.