医药行业股权激励实施效果研究开题报告

文 献 综 述

一、研究目的与意义

1、研究目的

因为现代企业所有权和经营权的分离,股东与企业家目标产生分歧所引起的代理冲突将给企业带来损失,而股权激励则是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制,其能够使股东与企业成为利益共同体并推动企业稳定发展。同时,股权激励还能够促进企业的创新发展,运用新技术、新经营管理手段,提升企业业务绩效。随着社会发展和生活条件的提高,健康问题越来越引起人们的重视,尤其是在近年疫情的背景下。本文旨在通过分析恒瑞医药近年股权激励方案实际实施效果,发现存在问题并提出改进意见,更好促进企业的发展、技术创新和股权激励实施体系的完善。

2、研究意义

我国股权激励研究较西方起步较晚，通过对西方股权激励研究经验的总结，结合国内医药行业的环境以及企业自身情况，分析股权实施效果并在此基础上提出建议，对丰富在特定背景下的医药行业研究理论的丰富起到一定作用，并为该企业后续股权激励策略的制定提供一定参考依据。

二、文献综述

（一）股权激励对公司业绩影响

1、不存在显著相关性

常树春、杨明慧和程麒选取了121家生物医药行业上市公司进行研究，认为医药行业上市公司的股权激励与公司绩效并不存在显著的相关性,其未能有效改善公司绩效,且研究表明股权集中度越高的公司财务绩效的表现越差。李梓嘉通过纵向比较法、因子分析法和相关分析等实证研究过程,认为股权激励与企业绩效之间没有显著的相关关系,激励作用并不明显。邹靖则认为任何一种形式的股权激励方式都没能有效提升上市企业的经营效益。Demsetz和Lehn选用522家公司的数据为样本,发现公司的所有权结构只受股东价值最大化的影响,而股权结构与公司绩效之间没有相关关系。Himmelberg,Hubbard和Palia通过对美国600家公司的数据实证分析后发现,不同公司的管理者持股多种多样,并结合各个公司不同的特征属性进行研究、统计,发现管层持股并不能提高公司绩效。

2、存在正相关关系

童长凤、杨宝琦验证了上市公司业绩与核心员工激励强度之间存在这明显的正相关关系,其通过加强对核心员工的股权激励、减弱对高管激励的强度能够使得业绩有明显的提升。Jensen和Meckling提出的利益趋同假说认为股权激励有着使管理层和股东利益趋于一致的作用,因此能够促进企业绩效,即股权激励与公司绩效呈现出正相关。赛云秀和王孜璇认为适当的股权激励能够对财务绩效产生正向作用，而在实行限制性股票期权两种模式下虽不存在明显差异，但具备强约束、高激励特点的限制性股票更受企业青睐。Kevin通过收集并分析了约280家美国上市公司的财务数据，认为高管薪酬激励从整体上与上市公司财务绩效呈正相关。Mieszko通过调查企业高管获得股票期权数量的多少对公司业绩的影响发现，当高管获得的股票期权数量越多时，公司价值也随之变化，且两者之间呈正相关关系。Mehran从企业绩效提升的角度进行研究，提出了公司 CEO 所获得的报酬是激励其提升企业绩效的重要动力源，对于提升公司绩效有着显著作用。

3、存在负相关关系

Zahid I.和DanW.通过研究证实,股权激励机制对公司经营效益有着较为严重的负向影响，职业经理人通过持有较高比例的企业股份份额,能够降低其职业风险。吴婷通过对广汽集团14-17年两期股权绩效的分析发现，第二期的激励计划由于授予过多数量而影响到市场其他投资者的份额，导致对公司业绩产生了消极和负面效应。Jennifer等人选取马来西亚的31家企业作为样本，围绕股权集中度对公司绩效的影响展开研究，发现过高的集中度将对企业绩效产生不利影响。卢轶遐从管理层机会主义视角出发,以2010-2014年进行股权激励的247家上市公司为研究样本,发现:从分子样本来看,股权激励与企业绩效呈现负相关。李烨,严由亮以高管薪酬激励作为切入点,对所收集2007-2015年中国上市公司的面板数据进行分析,发现高管薪酬对企业绩效有着促进作用;而股权集中度在国有企业中有显著的负向调节作用。

4、存在非线性关系

刘斌,彭庆发现并不是股权激励越高就会带来越好的效果，而应当选取最适合的股权激励度来保证最佳的公司绩效。McConnell和Servaes对样本公司的托宾Q值以及公司的内部股东股权比例的相关关系进行的实证研究,发现两者之间呈倒U型关系,托宾Q值随着管理层持股比例的增加而增加,当持股比例在40%~50%之间时,托宾Q值逐渐随着该变量增加而减少。Griffith通过对美国商业银行中CEO的持股比例与公司绩效之间关系的研究发现,选择经济增加值作为衡量公司绩效的指标时,在12%-67%之间呈正相关,超过67%时呈负相关。

（二）股权激励效果的影响因素

1、公司内部治理

马桂芬认为股权激励由企业外部因素和企业内部治理结构共同作用和约束,而公司治理的约束作用关键在于内部控制制度的构建。曹阳通过对问卷统计分析，发现影响我国企业实施股权激励效果的因素众多，其中业绩评价方法、公司法人治理结构、资本市场有效性是影响公司高管层股权激励实施效果的最为重要的因素。

吴育辉、吴世农研究发现，独立董事、大股东持股对与业绩考核指标均有显著性约束，而其他公司治理变量对业绩条件制定的影响则相对较小。周仁俊,高开娟通过实证研究发现大股东对管理层的作用显著影响了股权激励效果；在国有控股上市公司中，随着第一大股东持股比例的增大，管理层股权激励效果将增强。张晨宇，韩永春和魏冰认为决策者需要在股权激励与控制权之间进行权衡，若管理者拥有过大的权力，股权激励对于公司绩效的提升作用将无法达到理想效果。Shleifer 和 Vishny指出在股权高度集中的时候，大股东会利用其掌握的控制权，因此当股东控制的股权过多时将会影响公司决策从而对公司绩效产生不利影响。Bebchuk和 Fried研究发现，CEO由于具有对公司的控制权，因此能够影响甚至主导自身薪酬制度的设计，使得薪酬制度对管理层有利，从而对股权实施效果产生影响。

2、公司特征

魏丹认为随着上市公司规模的扩大，其所对应股权激励范围也应当不断扩大，而公司规模相对小则应当全面权衡股权激励对象范围、程度过大影响，会使得激励成本过高，不利于发挥其效果；而随着上市公司盈利能力的提升，股权激励的选择对象应当不断扩展，即公司内部高管层应占据较小的比例。

Uchida，SaadiChourou等人通过研究发现，随着高管年龄的上升，对其进行股权激励的效果会越差，因为股权激励是一种长效激励机制，而临近退休高管的偏好更倾向于现金报酬。白洁通过研究发现高管的年龄、受教育水平、行业经验、在该企业在职时间的长短等特征会对股权激励和企业绩效间的关系产生一定的影响，并且这些因素之间也会产生相互交叉式的影响。

黄洁,蔡根女认为企业性质、成长性都是决定股权激励效果有效与否的重要影响因素，并且发现在竞争性的国有企业实施股权激励将获得比在民营企业中实施更好的效果，成长性好的企业实施股权激励则有利于纠正经理人短期行为。

（三）评价

通过对国内外文献的整理，上述综述为本课题提供丰富的理论依据并增强了对于股权激励相关问题的了解，所取得成果值得借鉴，但也存在一些不足之处：（1）西方对股权激励的研究要早于国内，且由于实际情况的不同，其研究适应性较差；（2）对于股权激励效果影响因素的研究较为集中地围绕于股东持股，其他因素涉及较少；（3）针对医药行业股权激励的研究相对较少。因此，本文将在医药行业背景下以恒瑞医药为例，运用案例分析、定量分析等方法进行分析研究，为医药业以及该企业未来股权激励实施提供一定的参考价值。

参考文献

[1]常树春, 杨明慧, 程麒. 生物医药行业上市公司股权激励绩效研究[J]. 财会通讯:中, 2016(2):3.

[2]李梓嘉.股权激励与公司业绩相关性的实证研究[J].中国证券期货,2011(02):11-13

[3]邹靖.股权激励政策提升了公司绩效吗？来自国有上市公司的经验证据[J].财会通讯,2016(06):33-36

[4] Demsetz,H., Lehn,K. The structure of corporate ownership: causesand consequences[J].Journal of Political Economy, 1985,93(6): 1155-1177

[5] Himmelberg C P, Hubbard R G, Palia D. Understanding thedeterminants of managerial ownership and the link between ownership andperformance[J]. Journal of Financial Economics, 2000, 53.

[6]童长凤,杨宝琦.加强核心员工股权激励能提升公司绩效吗？［J］.经济经纬，2019,36(1):118-124.

[7]赛云秀,王孜璇.医药制造业上市公司股权激励与财务绩效研究[J].合作经济与科技,2021(23):115-117.

[8] Kevin.The ManagerialPower Theory of Executive Compensation[J].Journal of Financial Service Professionals,2011(5):17-22

[9] M.C．Jensen，W．H．Meckling，Theory of the Firm：Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure，Journalof Financial Economics，1976，3(4),pp.305-360.

[10] Mieszko Mazur,Galla Saganaki-Shoshan. The effect of executive stock option delta and vegaon the spin-off decision[J]. Quarterly Review of Economics andFinance,2019,72：42-51.

[11]Mehran K J.Executive Ownership and Firm Performance［J］.Finance Economy，1995,38（2）：163-184

[12] Iqbal Z , Dan W F. Executive share ownership, tradingbehavior, and corporate control: Evidence from top management turnover duringfinancial distress[J]. Journal of Economics Business, 2007, 59(4):298-312.

[13]吴婷.广汽集团股权激励实施效果分析[D].南京邮电大学,2020.

[14] Jennifer Tunga Janang，Rosita Suhaimi，Norhana Salamudin．Can OwnershipConcentration and Structure be Linked to Productive Efficiency Evidence from GovernmentLinked Companies in Malaysia［J］．Procedia Economics andFinance,2015,31（12）：101-109．

[15]卢轶遐.股权激励对企业绩效的影响基于管理层机会主义视角的考察[J].商业经济研究,2017(22):108-111.

[16]李烨,严由亮.高管薪酬激励、产权性质与企业绩效基于股权集中度的调节效应[J].工业技术经济,2017,36(9):85-92.

[17]刘斌,彭庆莉.股权激励度、股权集中度与公司绩效以江苏省上市公司为例[J].经贸实践,2018(11):45-47.

[18] McConnell J，Servaes H. Additional evidence onequity ownership and corporate value[J].Journal of Financial Economics，1990, 27(2):0-612.

[19] Griffith J.M. CEO ownership and firm value[J]. Managerial Decision Economics,1999,20（1）：1-8.

[20]马桂芬.上市公司股权激励效果的影响因素分析[J].商业经济,2018(11):161-162.

[21]曹阳.高管层股权激励应用效果的影响因素及难点分析基于我国上市公司高管层股权激励应用情况问卷调查之三[J].会计之友(下旬刊),2009(05):100-102.

[22]吴育辉,吴世农.高管薪酬:激励还是自利?来自中国上市公司的证据[J].会计研究,2010(11):40-48.

[23]周仁俊,高开娟.大股东控制权对股权激励效果的影响[J].会计研究,2012(05):50-58 94.

[24]张晨宇,韩永春,魏冰.管理权力、股权激励与公司绩效关系的实证分析[J].统计与决策,2015(05):167-169

[25] Shleifer A，Vishny R W. A Survey of CorporateGovernance［J］.The Journal ofFinance,1997,52（2）：737-783.

[26]Bebchuk，L．A．,J．M. Fried．2003．Executive Compensation an AgencyProblem．Journal of Economic Perspectives，17(3)：7192

[27]Bebchuk，L．A．,J．M．Fried，D．I．Walker．2002．ManagerialPower and Rent Extraction in the Design of Executive Compensation.Universityof Chicago Law Review，69(3)：751846

[28]魏丹.股权激励对象选择及影响因素研究[J].商,2016(02):163.

[29] Uchida, J. Wulf. Are perks purely managerial excess[J].Journalof Financial Economics,2006.79:1-33

[30]Lamia Chourou,Ezzeddine Abaoubb, Samir Saadi.The Economic Determinants of CEO Stock OptionCompensation[J].Journal of multinational financial management,2008.18(01):61-77

[31]白洁.上市公司高管特征与股权激励对企业绩效的交互影响研究[J].财会通讯,2013(30):53-55.

[32]黄洁,蔡根女.股权激励效果和影响因素经验分析基于两《办法》出台后实施股权激励的上市公司数据[J].华东经济管理,2009,23(03):111-116.