卖空限制对我国A股市场股票定价的影响开题报告

1. 研究目的与意义

有效市场理论认为，完美市场中股票价格能正确反映股票基础资产的价值，投资者不可能获取超额收益。然而，现实中的资本市场并不完美，许多金融摩擦会影响股票价格对其基础资产价值的反映，因此，股票错误定价就会发生。

卖空限制是资本市场中一种常见的金融摩擦，不仅学术界，金融机构、新闻媒体以及证券监管机构都非常关注卖空限制对资本市场有效性的影响。学术界认为减少卖空限制能够提高市场定价效率，然而，一些媒体发表文章担心卖空会加剧股市下跌。尽管社会各方面对卖空限制的影响仍然存有疑惑，但是，从微观的角度提供卖空限制导致股票错误定价的实证证据还很少，对中国资本市场的研究更显得薄弱。

因此，深入研究卖空限制对股票定价的影响是非常有必要的，不仅可以弄清资本市场实施卖空限制的效用机制，有助于厘清中国资本市场发展中的争论。提高市场定价效率，保护中小投资者利益。完善我国融资融券交易制度，促进股票市场稳定、健康发展提出培养投资者卖空交易的理性思维。

2. 研究内容和预期目标

本文从A股市场股票的相关历史数据出发，对卖空限制对股票定价的影响做了理论与实证研究。根据发展现状和实证分析结果，为提高资本市场定价效率提供建议。

研究卖空限制对股票价格的影响，这不仅丰富了我国在卖空机制下股票交易理论研究的内容，而且能够合理有效地发挥融资融券交易的市场功能，促使我国证券市场向定价机制更合理、市场质量更高的目标迈进。

3. 国内外研究现状

卖空限制如何影响股价?理论金融学家建立模型提供了非常直观的解释:卖空限制阻碍了卖空交易者进入市场表达观点和信息，从而股价只能反映乐观交易者的观点和信息，导致了股价与基本价值分离(miller,l977; hong et al.，2oo6)。另外， miller(1977)建立模型指出在异质信念和卖空限制的背景下，对未来持乐观态度的投资者会买入和持有股票，而悲观的投资者因为受到卖空限制而不能参与市场交易，充分表达信息，导致股票价格主要反映了乐观投资者的意见和信息，造成股票价格偏离基础价值，卖空限制越严重，股票价格被高估的程度越大。其后，一些学者从信息、过度自信等方面进行了研究，认为卖空限制会导致股价高估(diamond verrecchia,1987;harrison kreps ,1978 ; seheinkman xiong , 2003 )。

为了解决研究中的内生性问题，一些学者从相对价值在时间序列上的变化研究卖空限制对股票价格的影响。lamont thaler( 2003)研究美国资产剥离后子公司与母公司的相对价值的变化，发现卖空限制使剥离的子公司股价高估，而套利不能有效消除错误定价。另外一些研究发现卖空限制被放松的时候，股价高估会得到缓解，卖空的投资者能够使高估的股价向基础价值回归(joneslamont, 2002; cohen et al.，2007)。

2008-2009年全球金融危机爆发期间，很多市场对卖空行为进行了限制或临时性取消，部分学者就卖空禁令这一事件对定价效率的影响进行了分析，并发现卖空禁令在一定程度上损害了市场效率(kolasinksi et al. , 2013 ; frino et al. , 2011 )。对于这类研究，一方面研究的区间处于金融危机这一特殊时期，另一方面卖空禁令颁布的同时还有很多其它金融救助计划推出，很难得出市场定价效率的变化是卖空禁令的直接结果。

4. 计划与进度安排

1、研究进度安排：

（1）2022年11月下旬，理解论文题目的内涵，初步拟订查阅文献的计划；

（2）2022年12月中、下旬，查阅文献，写出开题报告；

5. 参考文献

[1] 李志生; 陈晨; 林秉旋，卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗--基于自然实验的证据[j]，经济研究，2015（04）.

[2] 李科;徐龙炳; 朱伟骅，卖空限制与股票错误定价_融资融券制度的证据，经济研究，2014（10）.

[3] 陈国进、张贻军、王景,2009;《再售期权、通胀幻觉与中国股市泡沫的影响因素分析》，《经济研究》第5期。