私募股权投资对企业经营业绩的影响开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

一、研究意义

20世纪80年代以来，社会主义市场经济伴随着改革开放的深入逐渐发展和完善。在经济的快速发展中，与成就并存的还有很多问题，这也是我们必须要正视的。拥有充裕的资金支持是企业创立和发展的必要条件，尤其在企业创立初期及成长阶段，必须同时拥有良好的融资渠道和资金供给才能获得持续发展的动力。但是在市场上存在一个突出的问题，即金融市场的发展对于企业的发展而言相对滞后，传统融资体系难以满足快速发展中的企业的资金需求。20世纪90年代国外私募股权投资基金开始进入我国市场，逐渐发展成为外商在我国进行直接投资的主力之一。与此同时国内私募股权投资也迅速发展。私募股权在我国已经发展了20多年，形成了一种新的金融市场，为各个时期的企业尤其是中小企业提供了资金支持，一定程度上改善了融资难问题。随着中小板、创业板和新三板的相继推出，我国多层次资本市场体系也逐渐完善，这为私募股权资金的退出和增值提供了多样化机会。私募股权投资在中小型企业的发展历程中的地位越来越重要。

私募股权投资偏好于高风险和高收益的高新技术企业，因此私募股权投资较多存在于创业板市场，这与创业板上市公司普遍具有高成长性的特征相匹配。基于此，研究私募股权投资与创业板上市公司之间的关系很有必要性和现实意义。

2. 研究的基本内容和问题

一、研究目标

主要从理论分析和实证研究的角度出发，在现有文献研究的基础上研究和分析私募股权投资对我国创业板上市公司经营业绩的影响，并进一步探究不同知名度的私募股权对企业经营业绩是否会产生不同影响。并对我国私募股权市场的发展进行展望。

二、研究内容

3. 研究的方法与方案

一、研究方法

本文在研究方法上注重理论分析与实证分析相结合的方式，综合运用文献分析法、比较分析、实证分析等方法,在现有的理论基础上进行深入研究，基于我国创业板上市公司来分析私募股权投资对企业经营业绩的影响以及不同知名度的私募股权对企业经营业绩的影响。

选取2017年创业板上市的140家公司为研究样本，运用年度横截面数据来研究私募股权投资与创业板公司经营业绩之间是否存在相关关系。相关公司微观变量来源于巨潮和wind数据库，并且通过翻阅上市公司定期报告梳理得到私募股权投资相关解释变量。

先使用比较分析法，将创业板上市公司样本分为IPO时有私募股权支持的公司和IPO时无私募股权支持的公司，对所有样本公司的年度经营业绩数据进行比较分析，通过统计对比得到私募股权投资对公司业绩是否产生影响；再进行定量实证分析，选取样本公司的数据进行回归分析，通过分析得到私募股权投资对企业经营业绩的影响。设定如下回归模型：

Netmargin_i=αPE_i β₁concen_i β₂lnyear_i β₃lnscale_i β₄dar_i β₅tat_i β₆ito_i ε_i

上述回归方程中，i代表不同创业板公司,Netmargin为净利润率，PE为是否得到私募股权投资的虚拟变量，concen为公司股权集中度，year为公司上市年限，scale为公司规模变量，dar为资产负债率，tat为总资产周转率，ito为存货周转率。α、β₁、β₂、β₃、β₄、β₅、β₆为待估计系数，ε_i为随机扰动项。

在上述基础上，再以公司层面的微观变量为控制变量，以私募股权的知名度为解释变量，以样本公司的净利润率为被解释变量，通过回归分析得出不同知名度私募股权投资对经营业绩的影响。设定如下回归模型：

Netmargin_i= αreput_i β₁cocen_i β₂lnyear_i β₃lnscale_i β₄dar_i β₅tat_i β₆ito_i ε_i

上述回归方程中，i代表不同创业板公司；Netmargin为净利润率；reput为私募股权机构知名度高低的虚拟变量，知名度高取值１，知名度低取值０；cocen为公司股权集中度，year为公司上市年限（年），scale为公司总资产,dar为资产负债率，tat为总资产周转率，ito为存货周转率，α、β₁、β₂、β₃、β₄、β₅、β₆为待估计系数，ε_i为随机扰动项。

在变量的选取上，本文两个回归模型都以上市公司的净利润率为被解释变量，代表上市公司的经营业绩。

被解释变量有两个，第一个是创业板公司是否得到私募股权投资为解释变量，拥有私募股权投资的取值为1，没有私募股权投资的取值为0。本文界定的创业板公司拥有私募股权投资，该私募股权投资一定是在公司IPO之前进入的，并且在IPO时其在公司的持股比例为前十大之一的，因此在IPO之后进入创业板公司的私募股权机构不在本文的研究范畴之内。第二个以私募股权机构知名度高低为解释变量，知名度高取值为1，知名度低取值为0。对于私募股权知名度高低的划分，本文以清科集团发布的《2019年中国股权投资年度排名》为标准。如果一个私募机构存在于清科集团发布的榜单中，包括早期投资机构30强、创业投资机构50强、私募股权投资机构50强，那么该私募机构就是高知名度的；否则，该私募机构就是低知名度的。

选取以下变量作为控制变量，避免回归模型的估计偏误，公司的前十大股东持股比例之和，代表公司的股权集中度；公司上市年限，代表公司的成长阶段，考虑到年限与被解释变量净利润率之间可能存在的非线性关系，同时也为了一定程度消除估计偏误，进行估计时将其取自然对数；公司的总资产，等于公司总负债加上所有者权益，代表公司规模，单位为亿元，进行实证分析时将其取自然对数；公司的资产负债率，代表公司的偿债能力；公司的总资产周转率和公司的存货周转率，代表公司的营运能力。

表1.1 变量含义

二、技术路线

三、可行性分析

选取了创业板IPO上市公司为样本。

以《2019年中国股权投资年度排名》为标准划分私募股权的知名度。清科集团成立于1999年，经过十几年的发展，己经成为了中国首屈一指的创业与投资综合服务平台及投资机构。自2001年起，清科研究中心持续发布中国股权投资排名，至今已18年。经过十八年的坚持与沉淀，清科集团中国股权投资年度排名得到了中外股权投资机构的大力支持和肯定，成为考察中国股权投资机构的一种较为权威、客观的体系和标准。

本人已学习掌握计量经济学的基本知识，能够运用计量软件回归分析数据，并得出相应结论。

4. 研究创新点

一、本文创新之处

本文选题与我国资本市场的发展现状紧密相联，目前研究私募股权投资对创业板公司的经营业绩影响的文献大都是较浅层次的研究，只研究有无私募股权投资对创业板公司的经营绩效或者资本市场股价表现的影响，大多文献对于私募股权变量的设定仅采用是否拥有私募股权投资为虚拟变量，只有部分文献将私募股权投资的声誉高低、私募股权机构的国有背景划分进行研究，对于私募股权的分类并且研究其影响程度的实证研究相对较少。因此本文在已有文献基础上，对私募股权的知名度进行划分，研究不同种类的私募股权对创业板公司经营业绩产生的影响以及影响程度。

二、可能存在的问题

5. 研究计划与进展

1、2019年10月-11中旬查阅相关文献。

2、11底完成文献综述。

3、12月撰写开题报告。