EVA评价、公司治理与企业过度投资—基于我国央企控股上市公司的经验证据开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

一、课题意义

企业的投资行为和投资效率一直是各国学者关注的焦点。伴随着企业投资速度的逐渐增快，投资高速度搭配投资低效率的现象也愈加常见。实际上，投资决策和投资绩效受着多种因素的影响。学者们普遍认为，委托代理问题、信息不对称及企业经理人过度自信是导致经理人进行投资决策时，选择净现值为负的项目，从而产生过度投资行为的重要因素。为了缓解这一问题，提高投资效率，国内外学者对过度投资行为的制约因素从多个方向进行了深入研究，如公司治理、自由现金流、股权结构与股利政策等。但少有学者从经理人业绩评价的角度探究对过度投资行为的影响。2010年起，我国中央企业正式施行《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》第二次修订法，规定用经济增加值（eva）替换净资产收益率作为业绩考核的核心指标，并占有40%的考核权重。eva是企业税后净利润扣除全部资本成本后的差额，该指标充分考虑了债务资本成本和股权资本成本。说明一定程度而言，eva可以消除传统会计核算无偿占用股东资本成本的弊端，起到约束企业过度投资行为的作用。本课题充分结合我国国情，在前人研究的基础上，以央企控股上上市公司为研究对象，探究eva业绩评价对于其过度投资行为的影响，并在此基础上加入公司治理因素，拓宽了过度投资领域的研究。

二、国内外研究概况

2. 研究的基本内容和问题

一、研究目标

探究在不同公司治理环境下，eva业绩评价的实施与否是否会对央企控股上市公司过度投资行为的抑制效果产生影响，得出相关结论。

二、研究内容

3. 研究的方法与方案

一、研究方法

1、文献理论分析法。通过收集、整理、阅读大量关于企业过度投资的经济后果的相关文献，了解在此领域已有的研究成果和我国相关政策措施，初步拟定需重点关注的EVA业绩评价体系。同时，在此基础上进一步基于理论合理推导出在不同公司治理情况下，进行EVA业绩评价对央企控股上市公司过度投资行为产生不同影响的可能，以此为后续研究提供理论支撑。

2、实证分析法。从国泰安数据库、万得数据库获取有关数据，利用SPSS、Stata和Excel等软件进行数据处理，实证分析三者之间的关系。

二、技术路线

三、实验方案

（一）数据来源与样本选择

本研究拟选取2008-2011年沪深两市A股央企控股上市公司为研究样本，并进行如下筛选：（1）剔除数据不全的样本（2）剔除金融、保险行业的上市公司（3）剔除ST或*ST等经营异常的公司。为消除极端值对样本回归结果的影响，将对使用到的主要连续变量进行1%-99%的winsorize处理。研究所用的数据全部来源于国泰安数据库和万得数据库。

（二）研究设计

1、提出假设：

（1）EVA业绩评价对央企控股上市公司的过度投资行为有显著的抑制作用。

（2）EVA业绩评价的实施将加强公司治理对于央企控股上市公司过度投资行为的抑制效果。

2、模型设计

为了检验研究假设（1），首先将参照Richardson（2006）的模型来计量过度投资水平，即用模型估算出企业正常的投资水平，用模型的回归残差衡量投资过度和投资不足。当残差大于零，就是投资过度；当残差小于零，就是投资不足。具体的计量模型如下：

（1）INV_t=α₀ α₁Growth_t-1 α₂Lev_t-1 α₃Cash_t-1 α₄Age_t-1 α₅Size_t-1

α₆RET_t-1 α₇INV_t-1 ∑Industry ∑Year ε

其次，使用如下模型考察EVA业绩评价对央企控股上市公司过度投资行为的影响：

（2）OverINVt=β₀ β₁EVA β₂Size β₃Growth β₄FCF β₅ADM β₆ORECTA

∑Industry ∑Year ε

为验证假设（2），将使用模型（3）：

（3）OverINV_t=β₀ β₁EVA β₂ Sup β₃Inc β₄ EVA* Sup β₅ EVA* Inc

β₆Size β₇FCF β₈ADM β₉ORECTA ∑Industry ∑Year ε

模型（3）中，将借鉴同类构建公司治理指数的相关研究，分别从监督和激励两方面选取相应变量进行主成分分析，最终选取第一大主成分作为公司治理两大机制的度量指标。监督机制选取第一大股东持股比例、第二至第五大股东的持股比例（第二之第五大股东持股比例之和）、独立董事比例、机构投资者持股比例、董事会规模、监事会规模、董事会会议次数、监事会会议次数。激励机制选取董事持股比例、监事持股比例、前三名高管薪酬（取自然对数）。

本研究的变量定义如表1所示：

表1 变量定义

四、可行性分析

技术上的可行性：本文实证模型是在参照过往文献的基础上适当修改而成，运用Spss、Stata、Excel等软件即可进行分析。

能力上的可行性：本人学习过Spss、Stata的操作方法，能有效运用软件进行数据分析。曾参与过SRT，对研究论文的撰写有一定经验。

数据上的可行性：经前人研究证实，相关数据可在万得、国泰安等数据库获得。

4. 研究创新点

现有的国内研究关于过度投资行为的影响因素研究多从公司治理、自由现金流、股权结构与股利政策等方面进行，少有学者从EVA业绩评价的角度探究对过度投资行为的影响。此外，我国国资委于2010年发布法规要求国企全面使用EVA作为业绩考核指标。本课题充分结合我国国情，在前人研究的基础上，以央企控股上上市公司为研究对象，探究EVA业绩评价对于其过度投资行为的影响，并在此基础上加入公司治理因素，拓宽了过度投资领域的研究。

5. 研究计划与进展

2016．12-2017．1 查阅文献、拟定题目、确定整体研究框架完成开题报告。

2017．2-2017．3 完成论文数据资料的收集、整理与分析，完成实证分析部分。准备中期检查相关材料，并开始研究论文撰写。

2017．3-2017．4 在导师指导下完成论文初稿。