股权结构与研发投入的关系研究——以创业板上市公司为例开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

一、立论依据

1.1研究背景及意义

在科技水平日新月异和经济全球化的今天，产品的生命周期在不断缩短，国际和国内市场上的竞争都在日益加剧，企业若想在竞争如此激烈的市场取得一片天，就必须拥有核心竞争力以长期保持竞争优势。没有核心竞争力，仍然依靠廉价劳动力以及资源消耗的企业将会快速被市场淘汰。那么企业如何获得核心竞争力呢？无疑产品与技术创新是关键。

2. 研究的基本内容和问题

二、研究的目标、内容和拟解决的关键问题

2.1研究目标

本课题将以创业板上市公司为研究对象，试图了解我国创业板上市公司研发投入的现状，再深入探讨在公司治理中处于核心地位的股权结构与研发投入的关系，为股权集中度、股权制衡、机构持股和股权性质与企业的研发投入的关系提供新的经验证据，并基于实证研究结果为我国创新创业型上市公司提高创新能力提出针对性的建议。

3. 研究的方法与方案

三、研究方法、技术路线、实验方案及可行性分析

3.1研究方法

（1）文献分析法

通过搜集、阅读、整理、归纳国内外关于股权结构与研发投入关系的文献资料，了解该领域已有的研究成果和研究现状，学期前人学者的研究方法，并在他们研究成果的基础上开展自己的研究。

（2）实证研究分析法

拟以2012至2015年创业板上市公司为研究样本，从CSMAR数据库收集数据，采用多元计量回归模型对研究所提假设进行实证研究，用经验证据证明股权结构与研发投入之间的关系，并基于实证结果对创业板企业提出优化股权结构、完善公司治理的对策建议。

3.2技术路线

图1 技术路线图

3.3实验方案

3.3.1研究假设

企业所有者偏好使其长期收益最大化的战略，而企业管理者因关注职位安全与个人财富等，偏好使其短期收益最大化的战略，由于创新研发具有很大的不确定性，研发成功带来的收益在遥远的未来，且会归属于股东，而研发失败将会给管理者带来损失，因此一般企业管理层不倾向于做出研发投资决策。当企业股权分散时，小股东们监督企业管理层的收益不足以弥补其监督成本，因此在此情况下，搭便车成为其最佳选择，管理层基于自身利益作出决策。随着股权集中度的提高，股东与管理层之间的代理问题得到缓解，股东监督管理层的动机增强，会通过自己的声音影响管理层做出能提升企业价值的创新研发决策。当股权集中度进一步提高时，大股东拥有企业大部分的股权，无法分散风险，进行风险较大的创新研发决策时会变得谨慎，对研发投入的支持力度下降。根据以上分析，提出假设1：

H1：创业板上市公司股权集中度与研发投入强度呈倒U型相关。

本课题所研究的股权制衡是在股权集中条件下的，即公司同时有几个大股东共同分享控制权，任一大股东无法独裁，几位大股东相互监督、相互制约。首先，股权均衡相较于一股独大，会使企业大股东的股权相对分散，有利于作出风险较大的创新决策，还能防范决策失误；其次，国家在十三五规划中强调创新驱动战略，有助于使创业板上市公司大股东对于创新决策的偏好一致。根据以上分析，提出假设2：

H2：创业板上市公司股权制衡与研发投入强度正相关。

机构投资者主要是指一些金融机构，如银行、保险公司、投资信托公司、基金组织等，一般它们的投资周期较长，投资规模大而分散，能有效的规避非系统风险，且有更强的获取企业价值信息的能力。由于它们的投资组合已经非常分散，不害怕技术创新的不确定性，追求的是长期、稳定的投资回报，因此关注的是有创新能力、成长潜力的公司；此外，机构投资者一般持股比例较高，其投资具有锁定效应，当其想抛出某只表现不佳的股票时，大量的抛出会使得出售没有吸引力、股价进一步下跌，因而无法在不遭受损失的情况下退出。由此，机构投资者会影响企业管理层注重能提升长期受益的创新战略。根据以上分析，提出假设3：

H3：创业板上市公司机构投资者持股比例与研发投入强度正相关。

国家十三五规划中重点强调了经济转型升级与创新驱动的战略重点，而企业创新又是国家创新战略中的重要组成部分。创新研发需要大额、持续的资金投入，在我国企业以国有股权主导的背景下，国有股东会贯彻国家战略而注重创新，因此国有控股会有利于企业的研发投入。陈治亚（2013）实证得出实际控制人的国有背景促进了企业的研发投入；鲁桐，党印（2014）研究发现对于资本密集型行业，国有第一大股东持股比例越高，研发投入越高。根据以上分析，提出假设4：

H4：创业板上市公司国有背景与研发投入强度正相关。

3.3.2样本选取

为探索与创新性企业匹配的公司股权结构，本文将选取创业板上市公司为研究样本，拟选择研究区间为2012-2015年。所涉及到的数据主要源于国泰安（CSMAR）数据库、万德（WIND）数据库。 具体选样标准如下：

（1）创业板上市公司中凡是披露了研发支出的均入选；

（2）剔除ST、PT类公司；

（3）剔除上市不满一年的公司，以避免公司刚上市的影响；

（4）剔除研究所需的相关数据缺失的公司样本。

3.3.3变量选择

（1）被解释变量

现有关于企业创新研发的文献基本都以研发投入强度来衡量企业的创新投入，本文采用文献中常用的两个指标来表示企业的研发投入强度（INNO），其中INNO1为研发支出与营业收入之比，INNO2为研发支出与总资产之比。INNO2将用于稳健性检验。

（2）解释变量

根据已有文献，如肖利平（2016）、鲁桐，党印（2014），在股权结构方面选取以下变量：a.股权集中度，用Herfindahl指数衡量，即公司前五大股东持股比例的平方和。b.股权均衡，用公司第二至第五大股东持股比例之和与第一大股东持股比例的比值衡量。c.机构持股，以上市公司前十大股东中机构投资者（包括银行、保险、信托、社保基金等机构）持股比例之和来衡量。d.股权性质，以第一大股东的背景衡量，国有取1，非国有取0。

（3）控制变量

参照现有文献，如罗正英等（2014）、杨风（2016）等，本文的控制变量涉及其他影响公司行为的公司治理因素，如高管薪酬、高管持股比例、董事会规模、独立董事比例与两职兼任，其中高管薪酬衡量管理层的短期激励，高管持股比例衡量管理层的长期激励，其余的控制变量包括企业规模、资本结构与年度效应。控制变量详细的定义见表2。

表1 变量设计表

3.3.4模型构建

为检验前述四项研究假设，参照鲁桐，党印（2014）、肖利平（2016）、杨风（2016）等学者的做法，本文设定如下多元计量回归模型：

公式中α表示常数项，β_i表示各项回归系数，CONTROL表示控制变量，为误差项，其他符号参照上述变量设计表。

3.4可行性分析

（1）学校图书馆提供了丰富的资源，在确定研究方案前笔者认真阅读了相关资料，打下了坚实的理论基础。由于股权结构与研发投入关系的研究日益受到学术界的关注，已有学者在此方面收获了一定的成果，因此通过阅读他们的著作，笔者掌握了股权结构与研发投入关系研究的最新动态，有充分的前期准备。

（2）本课题研究方案逻辑思路清晰，设计合理，使用的研究方法切实可行，研究对象明确，且金融学院提供了CSMAR、万德等数据库资源，因此有方便的渠道获得研究中所涉及变量需要的数据。

（3）本课题由经验丰富的吴虹雁教授指导，研究过程中导师会给予清晰的指导和建议；笔者本科学习成绩优异，有较强的学习能力，且参加过SRT大学生创新训练计划，积累了一定的研究经验。

4. 研究创新点

四、特色或创新之处

（1）在追求创新驱动与可持续发展的时代，研发投资成为社会关注的焦点，也成为学术界讨论的热点问题。在研发投入的决定因素中，公司治理不可忽略，而公司治理的根本在于股东层面，探究股权结构与研发投入的关系具有实际价值。

（2）在传统产业的企业中，股权分散会有助于保护中小股东的利益，但这样的股权结构并不一定适用于在创业板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业，本课题以创业板上市公司为研究对象，力求探究出与创业板企业创新特征相匹配的好的股权结构。且本文拟采用2012至2015年的数据，数据新，会更有参考意义。

5. 研究计划与进展

五、研究计划及预期进展

表2 预期进展表