股权分置改革对制造业上市公司企业经营绩效影响研究开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

1.立论依据 1.1研究意义股权分置是指上市公司的股份被分割为流通股和非流通股。

在非流通股中，又分为国家股和法人股。

这是中国资本市场所特有的，这种特殊的股权结构导致同股不同价、同股不同权、同股不同利，进而使得上市公司治理缺乏共同的股东利益基础，上市公司的绩效难以得到有效提高。

2. 研究的基本内容和问题

2.1研究的目标、内容和拟解决的关键问题 2.1.1研究目标从理论出发，分析股权结构从各个方面对公司经营绩效产生的影响，从而在理论上阐述股权结构对公司经营绩效的作用机制。

本文依据上市公司的年报数据，对我国上市公司股权结构与经营绩效的关系进行实证分析，以期对上述问题作出回答，并就完善我国上市公司股权结构设计提出合理化建议。

2.1.2研究内容 (1)股权分置改革后上市公司经营绩效分析。

3. 研究的方法与方案

2.2.1研究方法 (1)定量研究与定性研究相结合。对公司股权结构对经营绩效的影响通过定性分析，股权分置改革对经营绩效的影响用大量企业的样本数据定量分析。 (2)规范研究和实证研究相结合。本论文首先对股权结构理论和公司绩效评价理论进行了分析。在此基础上，本文对股权分置改革企业对外公布的财务数据为实证材料，对股权分置改革对上市公司经营绩效的影响进行了研究。 (3)比较分析。通过比较股权分置改革前后上市公司经营绩效，得出股权分置改革对上市公司经营绩效的具体影响，并提出相关的政策建议。 2.2.2技术路线 2.2.3实验方案（1）研究假设：股权分置改革的主要目的就是解决目前股权分置带来的弊端，改变国有股一股独大的股权结构对公司治理产生的不利影响。股权分置改革可以消除证券市场定价机制的扭曲、重建公司治理的共同利益基础、更好地实现国有资本的保值增值，从而规范股票市场、促进市场公平竞争和保护中小投资者利益。这样股权分置改善了上市公司治理水平，降低了公司治理的成本，推动证券市场的发展，抑制一股独大结构下大股东的权力滥用；非流通股股东和流通股股东的利益趋于一致，形成公司治理的共同利益基础。最终达到公司治理绩效的真正提高，由此得出假设I: H1：股权分置改革促进上市公司经营绩效的提高。公司绩效开始随股权集中度的提高而增加，而后又随股权集中度的提高而下降。即当股权集中度较低时，公司绩效随着股权集中度的增大而增加；当股权集中度比较高时，公司绩效随着股权集中度的增大而下降，从而一定程度的股权集中度有利于公司绩效的提高，由此得出假设II:HII：股权分置改革对上市公司企业经营绩效的影响作用于长期。（2）研究设计： A.样本的选择：本论文以 2001-2015年沪深两市上市的 A 股制造企业为研究样本，同时剔除ST 和一些业绩异常的公司。选择制造业一种行业做样本，可以避免不同行业对同一影响因素反映程度不同造成的差异。 B.被解释变量的选取：关于上市公司经营绩效的衡量，回顾国内外的研究都无法确定哪个效果最好，为了全面的衡量公司绩效，这里选取了国内外常用的三个指标，即市净率、净资产收益率、每股收益。国外大多使用托宾 Q 值，因为托宾 Q 值是前瞻性业绩指标，能够反应由于公司质量而增加的价值。在我国托宾 Q 值＝（企业负债的市场价值 权益的市场价值）/总资产账面值，但是对权益的市场价值由于上市公司有流通股与非流通股之分，对非流通股在股权分置改革后就变为流通股，导致计算上有一定问题，所以在此用市净率来表示公司绩效，它和 Q 值有同样的作用而且不影响效果。为了能对照分析，引入净资产收益率。它反应了公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性，也是衡量公司绩效的常用指标，它还能够比较全面地反应企业地盈利能力和成长潜力。此外，还引入了每股收益进一步衡量公司绩效。每股收益是分析上市公司业绩的一个基础性指标，突出地反应了分摊到每一份股票上的盈利数额,即本文选取三个被解释变量。 C.反映股权分置改革的自变量及其它控制变量的设置：在股权分置改革中，一般是以非流通股股东向非流通股股东送股的方式支付对价，从而导致非流通股东在企业中持股比例的变动，这是导致改革后股权结构发生变化的原因。所以模型必然引入非流通股比例这一变量来反应股权分置改革后企业股权结构的变化。同时，为了准确反映股权分置改革对公司绩效的影响，应该将企业的规模、股权集中度、资产负债率等变量作为控制变量来考虑对公司绩效的影响。考虑这一系列公司治理变量对企业绩效的影响，其目的就是减小可能出现的缺失变量偏差。变量的定义如下表所示。

变量类型	变量名称	变量名	变量定义
被解释变量	市净率	MB	市净率＝每股市场价值/每股账面价值
净资产收益率	ROE	净资产收益率＝净利润/净资产
每股收益	EPS	每股收益＝净利润/总股本
解释变量	时间变量 流通股比例	YEAR	虚拟变量，对照年数据为 0，否则为 1
LT	流通股比例＝流通股股数/总股数
控制变量	资产规模	Ln（ZC）	总资产取对数
第一大股东持股比例	TOP1	第一大股东持股数/总股数
第二至第五大股东持股比例	TOP2-5	第二至第五大股东持股数/总股数
公司资本结构	ZCFZL	资产负债率＝负债总额/资产总额

D.模型的选择 yit=β0 β1YEARit β2LTit β3Ln(ZC)it β4TOP1it β5 TOP12it β6TOP2-5it β7 TOP1it /TOP2-5it β8ZCFZLit Uit 其中yit表示代表样本企业的三个财务指标即每股收益（EPS），净资产收益率（ROE），市净率（MB）。 2.2.4可行性分析：（1）内在条件。第一，在确定选提前进行了大量论文的阅读，对此研究内容有充分的了解；第二，且具有一定的学习能力和研究能力。（2）外在条件。第一，指导老师认真负责，适时的建议至关重要；第二，学校数据资源丰富，且可免费使用。

4. 研究创新点

(1) 股权分置改革在我国证券市场发生于2005年，基本完成于2006年，据此的时间跨度已达10余年，对企业经营绩效的影响已经充分显现。

(2) 国内外学者研究股权结构与企业绩效的关系时，大都是以企业的横向比较为主，静态分析股权结构对企业绩效的影响。

本文首次采用多个指标、以企业的纵向截面为研究对象，动态分析股权结构与企业绩效的关系，探讨股改对企业经营绩效的影响。

5. 研究计划与进展

时间 研究活动 2016年12月 2017年1月 知识储备阶段：大量阅读相关论文和书籍，掌握研究此问题的关键，同时确定研究样本和研究数据。

2016年2月2016年3月 数据选取与分析阶段：确定研究样本数据并进行描述性统计分析，并形成分析图表。

2016年3月2016年4月 回归分析阶段。