股权结构、管理层权力与公司现金持有开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

1 本课题的意义、国内外研究概况、应用前景等（列出主要参考文献）

1.1问题的提出（包括理论意义、实践意义）

公司持有多少的现金一直以来都是一项重要的财务决策问题，不仅关乎企业能否有效防范财务风险，还影响企业能否持续创造价值。早期国外学者以权衡理论为基础，讨论了在完善的资本市场下如何确定最佳现金持有量的问题。在现代资本市场下，存在交易双方信息不对等、道德风险等情况，随着企业所有权和经营权分离，公司的管理层和股东之间、控股股东和中小股东之间还存在代理问题，使得公司财务决策变得更加复杂。当管理层权力变大时，高管对公司的控制力和影响力就会变大，增加了公司信息不对称程度和代理冲突，引发了高管薪酬过高、在职消费、过度投资等问题。^{[1, 2]}现金是流动性最强的资产，公司高管为了满足私利往往就会利用手中的权力使公司持有高于投资需求量的现金。因此，管理层权力可能对公司现金持有量产生重大影响。

2. 研究的基本内容和问题

2 研究的目标、内容和拟解决的关键问题

2.1研究目标

（1）研究管理层权力对公司现金持有水平的影响。

3. 研究的方法与方案

3 研究方法、技术路线、实验方案及可行性分析

3.1研究方法

本文在阅读大量核心期刊的基础上，确定选题并建立研究框架和研究模型，收集二手数据，运用多元统计和计量经济学中一些方法进行研究，具体如下：

（1）主成分分析法

主成分分析法。主成分分析法是多元统计学中的一种研究方法，研究如何通过原来变量的少数几个线性组合来解释原来变量中绝大多数信息的一种多元统计方法。影响管理层权力的因素有很多，主要分为结构权力（董事会规模等特征）、所有权权力（管理层持股等）、专家权力（高管职称）、声望权力（高管任职年限等）。在借鉴前人的研究成果上，本文建立了管理层权力衡量指标体系，并采用主成分分析法最终生成管理层权力变量。

（2）多元回归分析

多元回归分析法。多元回归分析的方法是会计实证研究中常用的计量经济学的方法之一，目的是为了研究多个因素（称为自变量或者解释变量）对某变量（成为因变量或者被解释变量）的影响。本文主要是为了研究管理层权力、股权结构对企业现金持有的影响，就要建立多元回归模型。当然，为了研究企业不同的终极控制人的特征下，管理层权力对公司现金持有的影响的差异，本文计划在多元回归模型中引入交叉项来检验研究假设。

3.2技术路线（见附件）

3.3 实验方案

（1）研究假设

H1管理层权力的大小与公司现金持有水平正相关。

自改革开放以来，我国政府渐渐把权力下放给我国企业使其有了更多自主经营权，管理层权力逐渐被放大。另一方面，我国与西方发达国家相比，还没有形成严格的市场监管体系和健全的内部治理机制，对管理层权力的制约比较有限。尤其对于转型期的国有企业来说，冗长的委托代理链条、所有者空位等问题使得国有企业具有公共性的管理层权力更容易被私有权力所取代。这些因素都导致管理层权力越大，管理者利用权力寻租、牟取私利的可能性就越大。具体来看，权力型的管理者更容易操纵薪酬、在职消费、发生腐败行为等，损害了公司业绩。现金作为流动性最强的资产，可能会被权力过大的管理层占用或抽逃，因此，本文提出研究假设1。

H2a与国有控制的企业相比，非国有控制企业的管理层权力对公司现金持有水平的正向影响更强。

H2b与国有控制的企业相比，非国有控制企业的管理层权力对公司现金持有水平的正面影响更弱。

当企业终极控制人的类型不同的时候，所面临的市场环境、融资约束等就有很大的差异。国有控制企业由于有政府的支撑，往往更加容易获得政府补贴、经营许可等，优先分配市场资源。非国有控制企业所面临的融资约束远远大于国有企业，融资渠道比较狭窄、银行信贷更容易受到歧视，一旦出现不确定性的风险，资金流就会断裂，基于预防性动机会倾向于储备更多的现金。管理层权力过大的非国有控制企业更容易以此为借口持有过量的现金。另一方面，我国政府作为国有股的代表往往会用行政手段干预经济使得资源配置效率低下。国企有控制企业的控制层级很长，终极控制人更难有效监督到管理层的行为，代理问题和利益输送等问题更容易发生，由此提出研究假设2。

H3当股权分散和绝对控股的时候，会增强管理层权力对公司现金持有水平的正向影响，当相对控股的时候，会削弱管理管理层权力对公司现金持有水平及的正向影响。

当股权分散时候，此时股东缺乏动力去制约管理层机会主义行为，第一类代理问题-管理层与股东之间的代理问题比较严重，当相对控股的时候，此时随着第一大股东持股比例的增加，股东越来越有能力发挥治理作用，第一类代理问题得到缓解。当绝对控股的时候，此时大股东作为第二类代理问题的责任人，有能力有动机去侵占中小股东的利益，又使得第二类代理冲突加重。因此，本文提出研究假设3。

（2）数据来源及样本选择

为了使本文的研究所得到的样本数量充足，防止企业刚上市经营数据还不稳定的现象发生，本文选取2010年12月31日以前上市的，2011-2015年沪深两市全部A股上市公司为样本，在此基础上，为了保证本文研究结论的可靠性和可比性，本文在实证分析之前做出了一系列筛选：（1）删除金融类上市公司，由于金融类上市公司与制造业、建筑业、房地产业等行业的上市公司持现行为存在一定的差异；（2）删除数据库中重要的财务值不存在或者不全的样本；（3）删除已经退市、ST和*ST的公司，这些特殊事项对现金持有量有一定的影响，故将其删除；（4）删除既发行B股又发行H股的公司，与只发行A股的上市公司相比，此类公司面临的市场环境、法律监管方面有所不同，故将其删除；（5）为防止极端数据使研究结论有偏差，本文的研究用删除资产数值为零、营业总收入数值为零、所有者权益数值为负的办法来筛选样本；（6）对所有的连续变量采用winsize处理，剔除0-1以及99-100之间的样本。

（3）变量定义与模型设计

管理层权力（Power）。本文认同国外学者Finkelstein (1992)对管理层权力范围的界定，划分为组织权力、专家权力、所有制权力和声望权力四个维度，每个维度设置指标。在参考前人的研究成果，本文采取主成分分析方法，用以下五个指标合成管理层权力的综合指标，具体见表1。模型中需要控制年份和行业，另外影响企业现金持有水平的因素有很多，因此需要设置一些控制变量，确保模型的稳健性和结果的可靠性。其他模型中所涉及的变量见表2。

表1 管理层权力各个变量的定义

表2变量及定义汇总表

4. 研究创新点

4 特色或创新之处

（1）理论新

本文的创新之处在于尝试将管理层权力作为影响公司现金持有的影响因素，并且检验在不同的股权结构下，管理层权力对公司现金持有的影响有何不同。纵观前人研究的成果，大部分文献都是直接研究公司治理中的董事会特征、股权结构等对现金持有水平的影响，最新的研究进展显示一部分学者结合外部治理因素（比如市场化进程）来研究此类问题，都没有得出统一的结论，一方面是我国的内外部治理机制不够健全所致，一方面本文认为公司治理属于比较宏观的战略问题，其中的股权结构本质上也是企业的组织结构，并不会直接对企业的财务决策产生影响，而是应该通过影响公司管理者行为来影响公司的财务决策。

5. 研究计划与进展

5 研究计划及预期进展

（1）2016.12.5-2016.12.31 阅读文献，确定选题、研究内容、研究方法等，设计实验方案，完成开题报告。

（2）2017.1.1-2017.3.1 收集二手数据并筛选整理，分析数据、进行多元回归分析、模型的检验。完成中期检查表，上传整理好的数据表格、stata导出的研究结果等。