基于Schwartz-Moon模型的独角兽企业价值评估研究——以药明康德为例开题报告

1. 研究目的与意义

近年来，一大批独角兽企业迅速崛起，引起社会各界的持续关注。在经济增速下滑的现状下，独角兽代表着新经济的增长动力和未来投资的发展方向，与国民经济生活息息相关。每日优鲜、小米集团、平安好医生等热门独角兽在引入社会资本，进行多轮风险融资而又上市后却遭到大规模破发，引发资本市场对独角兽企业高估值问题的质疑，独角兽企业的科学估值成为资本市场亟待解决的问题。

相较于传统企业，独角兽企业具有成立时间短、发展前景好、模式创新企业为主流、对人才和技术的依赖程度高等特点，且评估过程中存在尚未实现盈利、无形资产所占比重较大等难点，传统估值方法往往难以准确评估独角兽企业的价值，而实物期权理论及其定价模型能够针对无稳定现金流、具有高度成长性等不确定性企业的价值进行评估，对独角兽企业具有较好解释力。

由于实物期权思想下 b-s 模型是基于管理者的是完全理性者和完全市场有效假设，忽略决策者非理性程度和正负面事件对期权价值的影响。同时，在独角兽企业的实际经营中，由于很多不确定因素导致潜在价值发生变动，使得对 b-s 模型中参数的确定造成很大困难，故本文选取实物期权思想下的 schwartz-moon模型对独角兽企业进行评估，为投资者对于独角兽企业的估值提供经验。

2. 研究内容和预期目标

一、研究内容

在梳理国内外现有文献的基础上，本文结合独角兽企业的价值评估特征说明实物期权理论运用于独角兽企业估值的合理性，进而引入基于 schwartz-moon 模型结合蒙特卡洛模拟的实物期权法进行评估。在评估过程中运用蒙特卡罗模拟法模拟企业未来现金流的变化情况，在降低评估难度的同时也增加了评估结果的合理性，通过动态的变化过程来反映企业未来面临的不确定性。与此同时，选取近年来上市“毕业”的典型独角兽企业作为案例企业进行案例研究，将评估得出的企业每股理论价值与传统方法评估结果以及企业首发定价进行比较，验证模型的适用性与可操作性。

二、拟解决的关键问题

3. 国内外研究现状

一、企业价值评估理论方面的相关研究

估值是维护经济社会公平重要的环节，其为公司合并、并购、资产重组、上市等交易提供公平客观意见来帮助股东、潜在投资者更加理性分析投资项目和辅助企业高管改善运营管理。irving fisher（1927）在著作中，首次提出了企业价值可以通过现金流量折现得到，为三大传统评估方法中的收益法的产生开辟了先河。john burr williams（1938）在其发表的《投资价值理论》一书中，首次详细地阐述了未来现金流量折现理论，提出了企业估值方法中的收益法模型，与此同时，在企业价值评估的理论基础上，还在书中，提出应用企业股利折现模型得到企业价值这一思想。franco modigliani 和 merton h. miller（1961）在多篇文章中，探究股利与企业价值的关系，并且详细介绍了股利影响企业价值的详细过程，为后续学者研究股利折现模型等收益法估值模型提供了丰富的参考。william sharpe 等人（1964）在之前学者的研究基础上，发现资产价值存在的风险与折现模型中资产报酬率这一重要参数存在关联，以此改进了资产定价模型，使得资产评估方法下的收益法模型更加完善合理。tom copeland（2000）等，介绍了价值创造的原理，提出企业价值更多地来自于企业长期的创造，介绍了现金流折现模型的应用过程，全面地分析了各种类型企业如何选择适用的方法进行估值。

4. 计划与进度安排

一、引言

（一）选题背景与意义

（二）研究思路与方法

5. 参考文献

[1] 孙东川,赵建生.实物期权理论在高新技术企业估价中的应用[j].企业经济2003(02):27-28.

[2] 朱荣,严章瑶,张亚婷.实物期权法估值研究综述 [j].中国资产评估 ,2020(05):12-21.

[3] 王玲,刘春学,王玉元,白彧颖,胥子灵,赵昕毅.基于schwartz-moon定价模型的通信设备企业价值评估研究——以中兴通讯为例[j].中国资产评估,2021:24-31.