上市公司股利政策研究—-以贵州茅台为例开题报告

全文总字数：3200字

1. 研究目的与意义（文献综述）

2016年度的41家酒类上市公司中，35家派发现金股利，而在这35家派发现金股利的酒类上市公司中，贵州茅台以每10股派发现金股利67.87元位列第一，远远超过每10股派发现金股利21元的洋河股份。从现金股利派发的总额来看，贵州茅台2016年度现金股利超过85.26亿元，比每10股股利的第二名至第五名，即洋河股份、泸州老窖、五粮液、重庆啤酒这四家酒类上市公司的现金股利总额还要多。而贵州茅台自身2015年度每10股派发现金股利61.71元就已经相当高了，2016年度不仅不下降，反而上升了近10%，从所有上市公司来看，确实相当难得。而贵州茅台的高股利并非近年才有，而是它的一贯作风。大部分上市公司并没有如此高的现金股利，甚至很多公司是不派发现金股利的，因此，想通过此篇论文深刻探讨一下贵州茅台究竟是基于怎样的考虑派发如此高的现金股利，并且逐年增长。

2. 研究的基本内容与方案

研究内容：本文主要研究的是贵州茅台的股利分配政策。文章首先综述近年来贵州茅台的股利分配情况、其现金股利分配额在市场上的地位、其现金股利较高且逐年增长的趋势，其次探讨各股利分配相关理论以及企业倾向于高股利分配的潜在原因，最后结合贵州茅台的实际情况分析第二部分探讨的潜在原因，判断其是否合理，最后表明自己对贵州茅台高股利分配的看法。

拟解决的关键问题：（1）贵州茅台为何能派发高股利？将从其营业收入、未分配利润、投资需要等方面详细叙述；（2）贵州茅台为何选择慷慨地派发高现金股利？将从一些股利分配理论、投资者关系管理方面详细叙述。

写作提纲：第一部分：客观描述近年来贵州茅台的股利分配情况、其现金股利分配额在市场上的地位（如其每10股派发的现金股利在酒类上市公司甚至众多上市公司都遥遥领先）、其现金股利较高且逐年增长的趋势；第二部分：叙述讨论各股利分配相关理论，以及在这些理论中企业倾向于派发较高现金股利的原因；第三部分：结合贵州茅台的实际情况分析第二部分探讨的高股利潜在原因，判断其是否合理，在对各个潜在原因的代入、判断之后表明自己对贵州茅台高股利分配的看法（即通过整篇论文的探讨我认为的贵州茅台高股利的原因）。

3. 研究计划与安排

国内研究现状：焦雪萍、张齐磊（2012）认为，较好的经营条件使得贵州茅台有较高利润，而投资需求较少以及代理成本的存在，使得贵州茅台分配较高股利。高聪慧（2012）认为，与经营业务，竞争环境都相似的五粮液相比，贵州茅台的高股利是因为贵州茅台盈利能力较好，集中于核心竞争力的茅台酒经营，并且通过现金股利派发管理投资者关系从而稳定股价。丁楠（2013）认为，贵州茅台盈利能力、偿债能力均较强，且贵州茅台资产流动性高、变现能力强，为公司的业务开展提供了资金保障，因此贵州茅台可以大胆派发高现金股利，而不必纠结于保留大量现金用于经营需要；其次，一股独大、缺乏投资机会、传递良好信号也可能是贵州茅台派发高股利的主要原因。徐爱莉（2013）认为，上市公司高派现回报投资者无可厚非，但是不能一味追求高派现而对公司未来的发展产生不利的影响。王艳娜、孙芳芳（2013）认为，上市公司健康的高派现的前提就是不能影响企业今后的发展，贵州茅台一直以来的高股利与其较高盈利能力所带来的现金是分不开的，此外可以要求上市公司根据自身实际情况制定并修改中长期股利分配政策，以解决股票市场上的很多政策不稳定，披露信息缺乏使用价值的情况。王艳林（2013）认为，贵州茅台和五粮液，盈利能力都很强，但非要比较，贵州茅台盈利能力就显得更强，五粮液对比贵州茅台就相形见绌了，因此，这一点可能是二者股利分配不同的一个基本原因；此外，相比五粮液更高的获利能力与现金流，使得贵州茅台高派现而无后顾之忧；就发展能力而言，贵州茅台较强发展能力为其高股利提供强劲支撑；此外，贵州茅台与母公司关联交易较少，一股独大的国资委缺乏关联交易来从贵州茅台获得大量资金，因此高派现可以使一股独大的股东获得其想要的资金。廖妍姣（2014）认为，贵州茅台盈利能力强、短期偿债能力强、营运资金占比高、核心竞争力强使其具有高派现的能力；而对外投资机会不足，意图传递良好信号使其愿意进行高派现。蔡程、林振中（2014）认为，贵州茅台高股利的动因，第一是相关政策法规引导，即政府出于对中小股东的重视、保护，所采取的措施获得一定成效；第二是良好的财务情况为高派现提供保障；第三是优化股权结构、完善公司治理，以达到股东财富最大化的财务管理目标；第四是为了维持良好形象以及市场对此前高股利的良好反应，使贵州茅台坚持高股利派发。吴广斌（2014）认为，贵州茅台高派现、连续稳定的股利首先来源于其良好的财务状况；股权结构的一股独大会使得控股股东的意志影响股利政策；代理关系角度来看，贵州茅台第一大股东就是贵州茅台的实际控制人，而五粮液并非如此，因此五粮液存在代理成本的问题，即代理人在制定股利政策时可能做出损害股东利益的事；发展战略角度看，贵州茅台实行一元密集型发展战略，风险小、收益稳定、安全性高，而多元经营的五粮液虽然盈利状况也可以，但需要为其他方面产业注资，因此并没有像贵州茅台一样足够的现金流；此外，为了避免股利政策波动对公司的不利影响，大多企业会选择保持股利政策的稳定延续性，以向市场传递稳定经营的信号。许云、赵娣（2015）认为，为了迎合投资者的期望，公司倾向于发放较多现金股利；高度集中的股权结构也可能是贵州茅台大肆发放高现金股利的动因之一；这两者都应该引起监管部门关注，避免高股利成为公司利益输送的工具。林丹（2015）认为，财务方面的高盈利能力以及较好偿债能力，使其有能力高派现；此外，贵州茅台处于稳定增长期、投资机会较少、生产机会基本成熟、研发费用等支出较低，大量的闲置现金并不能为股东带来良好的收益，而高派现可以为股东带来明显的财富效应；然而也要注意到，在如今股利分配并没有相关国家政策的情况下，要防止股利分配成为大股东转移上市公司资产的手段。王薇（2015）认为，白酒行业的盈利能力、公司规模、成长能力、股权集中度、国家固定资产投资规模及销售量等都与股利支付密切相关；负债和品牌发展模式与股利支付关系不显著。李慧（2015）认为，贵州茅台盈利能力、盈利质量良好；负债较少，偿债压力小；发展迅速、健康，前景可观；此外外部国家政策的引导以及投资机会较少使得贵州茅台高派现。牛雨（2016）认为，贵州茅台股利政策的动机可能是传递企业经营稳定的信号、企业没有合适投资机会、再融资的需要；牛雨认为企业在制定股利政策时，应该综合考虑内外因素，避免为了传递良好信号效应而使企业陷入财务危机。

国外研究现状：西方国家经济发展较早，上市公司出现较早，因此对上市公司股利政策的研究较早，因此各大派别的股利理论大多是西方国家出现并发展的。股利无关论认为，股利政策对公司价值将不产生影响，因为投资者可通过自制股利来实现任何他们希望得到的收益现金流；而处于迎合股东喜爱现期收益的需要；高股利能减少自由现金流量从而减少代理成本；股利的信息内涵和股利信号都是上市公司倾向于选择高股利。

4. 参考文献（12篇以上）

2017年11月：毕业论文选题、定题；学习本科毕业论文写作的规程与要求；

2017年12月-2018年1月：收集、整理、阅读与选题有关的文献资料；撰写开题报告，递交老师审定；

2018年2月-2018年3月：拟定论文写作提纲，完成论文初稿，完成外文文献资料翻译，接受中期检查；