高管薪酬激励对上市公司业绩影响的实证研究——基于“限薪令”的实施背景开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

一、研究背景及意义

“所有权和经营权相分离”是现代企业制度最显著的特征之一，企业的两权分离带来了“委托-代理”问题。由于委托人与代理人双方的利益需求存在差异，同时市场上又存在信息不对称的现象，在这种情况下，代理人就可能为了自身利益而做出损害委托人利益的行为，这样就出现了代理成本。从上世纪年代以来,就有国外学者开始研究和探讨如何减少代理成本又可以不损害股东财富,从而达到双赢。而高管薪酬激励历来被认为是解决代理问题和将管理者的目标与股东目标保持一致的重要手段。高管的薪酬激励体制属于公司治理的一部分，创立并且完善一套激励体制能够很好的规范管理层，最大限度的降低代理成本，最终使企业所有者的利益与经营者利益趋近于一致。

改革开放以来，我国的社会主义市场经济不断发展，企业治理不断优化，制度愈发健全。在从2003年开始，我国开始对国企高管薪酬进行改革，将薪酬与业绩挂钩实行年薪考核机制，使得国企高管的工作积极性大大增强，这一状态的改变也使企业业绩获得了正向影响。但是激励制度使部分国企高管表现出自利性的趋势，薪酬激励制度下的收入水平要远远高于往期，甚至在企业业绩表现不佳时仍出现薪酬大幅増加的现象。2008年金融危机爆发之后，不断曝出的企业高管“天价年薪”问题迅速引发了社会各界的探讨。企业高管薪酬与企业绩效极不相符的现象引发了社会各界的热议。如何有效地制定薪酬契约也成为了摆在企业所有者面前的一大难题。在此背景下，世界各国开始颁布政策法规以期使高管薪酬更合理。

2. 研究的基本内容和问题

三、研究目标

第一，研究2015年“限薪令”对高管薪酬的影响。

第二，研究“限薪令”对国企、非国企公司业绩的影响，并比较不同公司业绩衡量指标下的不同。

3. 研究的方法与方案

六、研究方法

（1）文献研究法

首先搜集相关文献，在整理阅读大量文献的基础上，归纳总结专家学者的研究方法和研究结论，对结论进行客观评述，为自己完成论文写作积累理论经验。

（2）理论研究法

在委托代理理论、激励理论等管理理论的基础上对高管薪酬与公司绩效的关系进行分析，为后续的实证研究部分做铺垫。

（3）实证研究与规范性研究相结合的方法

在实证研究阶段，通过借鉴和调整国内外已有研究中的经典模型，得出限薪令对高管薪酬以及公司业绩的影响，高管薪酬与公司业绩之间的关联；在规范性研究阶段，通过考察实证研究阶段得出的结论，结合限薪令的现实状况，通过严密的逻辑分析，为国企高管薪酬制度的制定和改革提供借鉴参考。

七、理论分析及研究假设

根据委托代理理论，由于所有权与经营权分离，当公司经营者与股东之间存在信息不对称时或者逆向选择，在这种情况下，委托人和代理人之间难免产生利益冲突，代理人往往掌握了公司资源后会选择满足自身利益最大化，而去损害公司利益或者不会去考虑实现公司的价值最大化。因此，委托人和代理人为了解决两者之间的利益矛盾会签订一项报酬-绩效契约，使代理人的利益与公司的利益或者公司绩效相挂钩，届时代理人就会为了自身的薪酬而努力提高公司绩效。从而代理理论认为较高的高管薪酬可以解决经营者的利益与股东的利益不一致的问题，降低代理成本，增加公司业绩。因此本文提出假设2：

假设1：高管薪酬激励对公司业绩有正向影响。

薪酬激励理论一个主要基础理论是双因素理论(激励保健理论)。双因子理论认为企业所有者首先应该获得员工信任，使其能够完成上级下达的基本任务，然后应该激发员工工作的积极性，使其感到满足及感到有成就。企业所有者为了达到上述目的，应该制定合理的企业规章制度，业务流程和公平公正的职位晋升制度。因此，企业所有者为了充分利用员工价值，完成甚至超额完成企业业绩目标，应该在满足员工保健需求后，便对员工实施绩效薪酬激励政策。例如企业所有者对高管实施薪酬激励制度时，应当同时施行高管保健因子与高层管理人员的激励机制，并将两者相互互补。从而使得高管人员能够将企业利益与个人利益相结合，公司业绩提升的同时，高管人员也能够得到丰厚的报酬。“限薪令”规定国有企业高管绩效年薪与企业经营业绩相联系，随企业经营业绩高低而变化，并对国企负责人最高年薪规定了上限。高管薪酬与企业绩效联系紧密，限薪令限制了企业高管薪酬的增长，因此会使得国企薪酬激励制度失效，国企难以通过提高高管薪酬来提升企业业绩，也就是说高管薪酬对企业业绩的正向影响会降低。因此本文提出假设3：

假设2：在限薪令实施后，国企高管薪酬对企业业绩的正向影响相比非国企会降低。

八、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文选取我国沪深A股年度数据作为的研究对象，样本期为2012年至2017年，并剔除了以下观测值：（1）ST、*ST公司；（2）金融类企业；（3）上市时间缺失、上市时间未满三年的公司；（4）资产负债率大于1的公司；（5）高管平均薪酬小于100000元的的公司。相关财务数据拟从CSMAR数据库和WIND数据库中获取。

（二）变量选取与模型构造

Y =β₀ β₁LNPAY β₂MSR β₃RSC β₄SIZE β₅LEV INDUSTRY ε（1）

针对假设1，构建模型（1），研究高管薪酬激励对公司业绩的影响。其中，Y代表公司业绩；LNPAY为高管薪酬；MSR为高管持股比例；RCS为股权集中度；SIZE为企业规模；LEV为资产负债率；INDUSTRY为行业控制变量。

Y=β₀ β₁LNPAY β₂STAENT*LNPAY β₃POLICY*LNPAY β₄STAENT*POLICY*

LNPAY CONTROLS ε（2）

针对假设2，构建模型（2），研究限薪令背景下高管薪酬对公司业绩的影响。其中，Y代表公司业绩；POLICY为政策虚拟变量，“限薪令”颁布之后取值为1，其它为0；STAENT为国企虚拟变量，若该企业为国企则取值1，其它为0；LNTOLSAL为“董监高”在内的所有高级管理人员年薪总额的自然对数；Control为控制变量，包括员工人数、董事会规模的自然对数以及独立董事占董事会规模的比例、企业规模、股权集中度、和资产负债率，并且控制了行业的影响。

表1 变量设计表

（（）（

（（999）））

（三）技术路线

（四）可行性分析

1、需要的数据能够在国泰安数据库获得，数据来源可靠。

2、与本专业相关，国内外研究具有参考性，能够有文献借鉴参考。

3、本课题的实证研究可以借助计量软件进行数据处理。

4. 研究创新点

5. 研究计划与进展