机构投资者持股对上市公司绩效的影响开题报告

1. 研究目的与意义、国内外研究现状（文献综述）

1.1课题的研究意义

机构投资者是为广大受益人或投资者的利益进行高成交量和低手续费的大宗交易的一种特殊金融机构。《英汉金融与投资大辞典》中把机构投资者定义为交易大宗证券的组织。自20世纪80年代，随着法律对机构投资者投资行为限制的放宽，机构投资者的规模不断膨胀、种类不断增多，例如：证券投资基金、证券公司、qfii、社保基金、消费资金等。美英等国机构投资者的大规模持股使上市公司的股权结构出现了由分散向集中的发展趋势，机构投资者也越来越倾向于积极地直接监督被投资公司。由此，学术界开始关注机构投资者的公司治理机制。

随着研究的深入，学者开始关注机构投资者是否对上市公司绩效产生了影响。faccio在2002年the ultimate ownership of westerneuropean corporations一文中提出现代公司中主要存在两类代理问题，第一类代理问题是所有者和管理者之间的潜在代理冲突；第二类代理问题则是控股股东与外部中小股东的利益冲突问题。两类代理问题构成了公司治理的核心内容。随后，hartzell（2003）阐明公司治理的研究已识别出许多机制来缓解这些代理冲突，机构投资者的监督就是其中之一。机构投资者既能够通过持股直接参与上市公司决策，也能够通过股票交易来影响经理人的决策行为。

2. 研究的基本内容和问题

2.1项目研究的目标

① 机构投资者在上市公司中持股的相关情况，并重点关注国有控股公司的机构投资者持股情况。

②机构投资者在国有控股上市公司持股对其绩效的影响

③综合理论考察和实际考证，为机构投资者介入国有控股公司治理提供对策和建议。

2.2 项目研究内容

2.2.1导论

介绍选题背景、选题意义、国内外研究的现状、研究、内容和框架。

2.2.2 机构投资者持股的理论基础

相关理论阐述，包括有效市场理论、委托代理理论和利益相关者理论等。

2.2.3 机构投资者影响公司治理绩效的分析

通过对整体机构投资者持股情况及对具体相关上市公司机构投资者持股情况进行分析，得出对相关机构投资者情况概述、机构投资者参与公司治理的动因以及机构投资者影响公司绩效的方式。

2.2.4 机构投资者影响公司绩效的实证研究以国有控股公司为例

首先对公司绩效进行了衡量，即对公司绩效变量进行选取并对公司治理指数的主成分进行分析，选取其市场价值表现作为衡量公司绩效的指标。同时选取机构投资者持股比例作为解释变量。

本文拟以在上交所和深交所上市的A股上市公司为研究的样本公司，为了克服内生性，机构投资者持股比例与机构投资制衡度两个变量拟采用2013-2015年的数据，而其他关于公司绩效的变量均采用2014-2016年的数据。数据的处理分析拟采用SPSS进行。

通过Logit模型分析机构投资者对公司绩效的影响，以此得出我国机构投资者对上市公司绩效的影响是否是积极的，并以此对实证结果进行分析和解释。以下则是对相关变量设定的解释：

（1）被解释变量

①公司会计绩效

公司会计绩效的衡量指标有很多个，由于上市公司经常利用净资产收益率进行盈余管理，用这个指标来衡量公司会计绩效的可靠性不高。本文选择衡量公司会计绩效的指标有两个：即总资产收益率和每股收益，从会计绩效的角度衡量上市公司绩效。

ROA:总资产收益率，总资产收益率是净利润与平均资产总额的比值。计算公式为：总资产收益率净利润平均资产总额，其中，平均资产总额是期初与期末资产总额的均值。

EPS：每股收益，本指标是指年末净利润与本期流通在外的普通股总数之比。这是对股票投资价值进行衡量的重要指标之一。该比率清晰的反映出每股所创造的净利润，若比率高，则说明每股所创造的净利润多。计算公式为：每股收益净利润期末流通在外的普通股总股本。

②公司市场表现(TobinQ)

本文按照大多数研究公司市场表现的方法，用 TobinQ 来衡量上市公司市场表现，衡量上市公司绩效。 TobinQ 等于公司市场价值与资产重置价值之比。

（2）被解释变量

机构投资者持股比例：一般情况下，上市公司前十大股东是公司股份的主要持有者，他们共同影响着上市公司的各项经营活动。其他中小型的机构投资者由于持股比例很小，一般不会对上市公司的经营活动和治理产生较大影响，因此本文选择前十大股东中的机构投资者持股比例之和作为本文的解释变量，衡量机构投资者持股比例的总体情况。

（3）控制变量

为了得出更加客观的实证结果，本文选择公司规模、资产负债率、公司成长能力和上市公司实际控制人类别作为实证研究的四个控制变量，以尽量避免这几个因素对实证结果产生影响。相关控制变量如下：

①公司规模

本文以上市公司年末总资产的自然对数表示公司规模。通常来说，公司的规模对公司的稳健性和抗风险能力都有一定的影响作用，规模大的上市公司一般稳健性都比较高，而且抗风险能力强于规模小的公司，同时，规模大的公司整合资源的能力更强，更有利于公司绩效的提升。

②偿债能力

该指标是反映公司负债水平和风险程度的综合指标。资产负债率在一定范围内是越高越好，因为高的资产负债率不但可以有效降低上市公司的加权融资成本，而且还能够给市场投资者传递公司正在迅速发展的良好信号。但是我国的资本市场还处于不断发展完善当中，上市公司一般将高资产负债率看做是公司经营恶化的标准，因此他们大多还是采用股权融资为主的稳健型融资政策。所以，一般认为，资产负债率越高，越不利于公司绩效的提高。本文以年末负债总额与资产总额之比表示资产负债率。

本文拟以在上交所和深交所上市的A股上市公司为研究的样本公司，为了克服内生性，机构投资者持股比例与机构投资制衡度两个变量拟采用2013-2015年的数据，而其他关于公司绩效的变量均采用2014-2016年的数据。数据的处理分析拟采用SPSS进行。

通过Logit以下模型分析机构投资者对公司绩效的影响。

① 公司会计绩效模型

为了研究机构投资者持股比例和机构投资制衡度对上市公司会计绩效的影响，用前一期的机构投资者持股比例和机构投资制衡度与衡量会计绩效的指标和进行多元回归。

假设：

H1：机构投资者参与公司治理后，上市公司绩效水平会因公司治理水平的改善而提高，其持股比例与下一期公司绩效水平正相关；

则为了验证其假设，设立模型：

② 公司市场价值变量模型

最后，本文考察公司市场表现变量与前一期机构持股比例之间的关系，进而衡量机构持股后上市公司市场价值的变化。为了验证假设:

H2: 机构投资者能有效提高上市公司市场价值，增加上市公司市场认可度，通过参与公司治理提升公司治理水平从而提高了公司市场价值。

设定模型：

以此得出我国机构投资者对上市公司绩效的影响是否是积极的，并以此对实证结果进行分析和解释

2.2.5 研究结论和对策建议

根据其相关理论分析、实证检验和研究结论。并结合我国上市公司实际情况提出合理性建议。

2.3拟解决的关键问题

机构投资者持股对上市公司绩效的实证研究将主要解决以下几个方面的问题：

①机构投资者在上市公司持股的现状是怎样的。

②怎样对公司绩效进行衡量。

③我国机构投资者对国有控股上市公司绩效的影响是否是积极的。

④ 对我国上市公司以及机构投资者的相关建议。

3. 研究的方法与方案

3.1 研究方法

①文献资料法

通过去图书馆查阅相关期刊，下载相关论文，扩展思路。通过资料的积累，再此，本文主要将被解释变量公司绩效分为公司市场表现变量和公司会计绩效变量来衡量，而解释变量则以机构投资者持股比例作为衡量标准。

4. 研究创新点

5. 研究计划与进展

5.1 研究计划

2017年10-12月 与指导老师交流沟通,确定正确的研究思路，明确自身的缺陷和不足，掌握研究分析方法，与导师沟通，确定研究中所需知识储备和相应材料。

2018年1月 将明确的研究思路和技术路线整理完成开题报告。并通过各种途径（参加培训班、自学等）系统学习与本项目相关知识，做到足够的积累，以面对实验过程中所遇到的各种问题和困难。