投资者情绪对股权溢价的研究——基于上证180成分股的分析开题报告

1. 研究目的与意义

在市场有效性假说的条件下，其假定金融市场的信息是充分的，资产价格可以反映市场基本面的所有信息，市场上投资者都是理性的，使得市场价格等于价值，即便存在部分非理性投资者的行为对资产价格造成影响，但也能被套利者抵消。但是，实际上市场有效性假说只是一种理想的假定状态，并不能解释市场上的许多异常现象。因此，投资者情绪与股票收益间的关系是行为金融学研究的热门话题，由于所使用的研究方法和研究数据不同，目前很多机构和个人研究者对它们之间的关系给出的研究结果也不尽相同。

一方面，自沪深交易所成立以来,证券市场在我国迅速发展,但是与西方的相对成熟市场相比还存在一定差距, 现实中的市场并非是完全有效，证券市场信息不充分，投资者也不能完全掌握市场的所有信息，所以我国投资者常常是非理性的，容易受过度乐观或悲观的情绪影响,存在投机、炒作、盲从、跟风等非理性行为。信息上的不对称性使得投资者过分追求国家政策消息以及小道消息等,在处理信息时很容易产生认知上的偏差，进而引发资产价格偏离价值甚至导致系统性风险。另外,国家的市场监管不到位使得非理性情绪很容易迅速蔓延到整个金融市场,甚至引发大幅度的市场波动。用传统金融学理论并不能完全解释我国股市暴涨暴跌的情况,而行为金融学重点关注投资者的心理,认为投资者情绪可以更好地解释我国股市的实际运行情况。对于投资者情绪的研究能使我们更深刻地认识到我国股市投资者情绪波动与股票收益率变化的内在联系,进一步完善和优化中国证券市场。

2. 研究内容和预期目标

1.研究内容：本文回顾了过去的文献和研究，介绍了股权溢价和投资者情绪的相关理论，并说明了投资者情绪对股权溢价影响的传导机制。选取2014年1月至2018年12月间上证180成分股的月度数据，以投资者情绪为主要解释变量，又引入公司规模和流通股这两个常见变量，运用多元回归模型对我国投资者情绪与股市溢价之间的关系进行研究。

2.拟解决的关键问题：投资者情绪对股权溢价影响的传导机制以及我国投资者情绪与股权溢价之间的关系。

3.写作提纲：

3. 国内外研究现状

（1）国外研究现状

在国外已经有大量的文献论述了各类经济体的股权溢价特征，其中包括从行为金融学的视角来诠释股权溢价之谜。投资者情绪的研究是近年来行为金融学的热门话题．这一理论最早由black（1986）提出，他认为由于股票市场中噪音(也就是情绪)的存在，导致了股票价格发生波动。随着研究的进一步发展，投资者情绪得到细化，baker等认为投资者情绪是投资者对未来资产价格的预期和投资者关于投机的倾向。aissia（2016）使用封闭式基金折价看作为投资者情绪的代理指标，选取2003年1月到2013年12月法国股票市场的月度数据，对投资者情绪与投资者收益率之间的关系进行了研究分析，得出结论，积极的情绪有利于股票收益的增加，反之，消极情绪不利于增加股票收益。baker和wurgler(2007) 证明了投资者情绪能在从面板上和总体上来预测股票收益,发现了封闭式基金折价率作为投资者情绪代理变量可以预测一些小公司股票的未来收益,小公司的股票组合和大公司股票组合的收益之差；发现了投资者情绪指数分别对短期股市和中长期股票市场波动的影响是不对称的，消极的情绪使得股市超额收益减少，积极的情绪使得股市超额收益增加；另外，投资者情绪会加剧短期股票市场的波动，反而会对长期股市的波动具有抑制作用。kumari和mahakud(2016)运用主成分分析法构建了投资者情绪综合变量，对投资者情绪对印度股票市场的波动性的影响进行了研究，根据股票市场指数和投资者情绪指数的非线性模型得到了投资者情绪对股市波动具有单向因果关系的结论，同时强调了投资者情绪对印度股票市场的波动性具有重要的解释作用。perez-liston（2016）等认为运用普通最小二乘回归法不能揭示投资者情绪与股票市场的收益之间的动态关系,应该运用向量自回归模型法来得到它们之间的相互作用。schmitz等（2009）在研究投资者情绪与股市收益之间的关系时，得出结果表明，投资者情绪与股票市场相对较短一段时期内的收益是相互影响的，而投资者情绪对股票市场下一个交易日的盈利存在正向的作用。kenneth fisher meirstatma（2013）根据对投资者的调查数据所编制的投资者情绪指数发现,战略投资者和个体投资者的情绪均与市场指数的未来收益成负相关关系。mb mikhail,br walther, rh willis（2009）用消费者预期指数来度量情绪,他们表示证券分析师很容易受到投资者情绪的影响，可能做出一些错误的预测,而市场则会对证券分析师所预测的错误做出反映，最终影响市场的收益。alexander kurov（2010）采用 baker 和 wurgler提出的六个变量构成的综合指标: 封闭式基金折价率、纽约证交所周转率,ipos 数量、 ipos 首日收益、股权溢价,且指出货币政策对投资者情绪有重要影响,而货币信息对情绪的影响依赖于市场的状况(牛市或熊市) ,其中货币政策对熊市的活动对股市的影响要比牛市更大一些。

（2）国内研究

4. 计划与进度安排

（1） 第一阶段：2022-11-01~2022-11-10完成选题工作（2） 第二阶段：2022-11-11~2022-11-30收集资料，完成开题报告（3） 第三阶段：2022-12-01~2022-03-20完成论文初稿与中期检查工作（4） 第四阶段：2022-03-21~2022-05-05完成论文修改、定稿，外文文献翻译工作（5） 第五阶段：2022-05-06~2022-05-31完成论文答辩工作

5. 参考文献

[1] aissia db.home and foreign investor sentiment and the stockreturns [j]．quarterly review ofeconomics amp; finance,2016,59(1):71-77.

[2] baker m,wurgler j.investorsentiment in the stock market [j].journal of economicperspectives,2007,21(2):129-151.

[3] kumari j,mahakudj.investor sentiment san stock market volatility:evidence from india [j].journalof asia –pacificbusiness,2016,17(2):173-201.